每逢年底,都是国际投行给投资者提供来年投资策略建议的时候。当前全球范围内COVID-19疫情还没彻底结束,在未来很长一段时间内,经济和投资领域仍然充满了不确定因素。在此背景下,来年该如何部署投资策略?本文归纳了多家国际投行对国际资本市场的看法,敬请读者参阅。
整体而言,国际投行普遍对明年全球经济形势持乐观态度,预测经济会出现反弹。一方面因为,现在全球经济已经触底;另一方面也因为,疫苗陆续在各国开始被应用,明年全球经济复苏被寄予厚望。[1]
最乐观的投行可能是高盛。高盛认为可以预见未来两年内全球经济的增长改善,政策的不确定性降低,保持低利率的环境有利于调节股市风险偏好和提升估值。高盛预期标普500 指数在2021年年底将上涨16%至4300 点,2022 年年底将上涨7%至4600 点。[2][3]
摩根士丹利同样乐观。摩根士丹利认为持续的政策刺激将使市盈率维持在高位,未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数;并且也预计标普500 指数将在2021年达到3900点,建议超配全球股市和公司债券。[4]
当然,也不是每一家国际投行都建议买买买的。例如摩根大通,虽然也认为全球经济在2021年将会“拥抱乐观”,却不认为所有国家的股市都会同样受益。摩根大通将美股评级下调为“中性”,那就基本跑输大市了,因为在疫情稳定后,明年全球股市出现不同程度的反弹,是大概率事件。[5]
美国经济可能出现黎明前的黑暗,虽然美国有望成为2021 年全球经济复苏的重要参与者,但美国管理疫情的能力太差,受疫情进一步恶化的影响,美国2021 年一季度经济增长可能出现萎缩,最快第二季度,甚至第三季度才有机会出现反弹。
中国在控制疫情方面毫无疑问是全球最佳的。我最近跟美国同事视频开会,他们都羡慕我们的日常生活已经基本恢复正常,而他们还在水深火热中,只能在家办公,开会通过视频,连投行上市路演都是通过Zoom等视频工具,根本无法感受到视频另一端与会者的任何气息。
下图可以看出中国股市在2020年的表现的确是全球靠前的,但2021年是否还会如此呢?[6]
(图表来自国信证券)
花旗银行则看好英国和澳洲市场,因为当地股市跌幅较大,明年反弹的力度也许就更大。花旗银行对美股的观点跟摩根大通类似,认为美股估值不具吸引力。[7]
综合多家投行的观点,主要判断为:经济已经见底,加上疫苗的出现,投行对全球股市普遍是“拥抱乐观”的态度。虽然不同投行对全球不同市场的复苏步伐或有不同意见,但总体共识都是以经济股市触底反弹作为主调,建议减持现金,部署入市;配置方向,多数机构看好周期股。
我认为,以上观点在假设成立的前提下,其结论应该是没有问题的;但问题是,假设是否一定会成立?例如,如果疫苗的效果不理想会怎样?如果疫苗的供应不能应付需求又如何?如果COVID-19出现个变异病毒小弟COVID-21又该怎么办?
资本市场瞬息万变,从投资者的角度,本人更倾向于:当市场乐观的时候我谨慎,当市场谨慎的时候我乐观。在未来很长一段时期内,也许市场频繁波动的状态还将持续,好消息或坏消息,都会触动资本市场的敏感神经。
当下,由于全球货币政策宽松不及预期、海外疫情防控形势不理想、中美关系进一步紧张等因素,预计国际资本市场依然会随着众多不确定性而起伏变化。
但总体来说,后疫情时代,疫苗普及或将给全球市场注入强心剂,推动经济强劲复苏,2021年全球股市应该会存在较大上行空间,股市或将带来可观收益。人们因疫情更加看重储蓄与投资,也会为全球投资市场增添更深厚的资本基础与流通动力。
而疫情防控最佳、政局稳定、制造业较为完善的中国,对全球资本形成了更强的吸引力,甚至可以说是目前亚洲地区的投资首选,也是全球经济复苏的强大引擎。随着疫情阴霾散去,国民就业状况改善、可支配收入增加,国内需求恢复、跨境资源流入,国内外经济双循环模式的形成,都意味着我国的经济基础将被不断夯实、国际地位进一步提高。而作为身处其间的中国国民,也会是最直接的获益者;收益之后再去投资促进经济,从而形成长期的良性循环。因此,长远来看,我们至少应该对国内的经济发展与投资环境充满信心。
最后,希望大家在2021年的投资策略上,特别是国际投资部署上,都能进退有度、得失有数。魔幻的2020年即将过去,触底反弹之后的2021年也或许会是很多人的财富增长之年。前方无论是花园或荆棘,我们都乐观以盼、积极面对。
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